自8月上旬以來,LME銅價持續(xù)維持在7000—7400的區(qū)間振蕩之中,滬銅也未打破51000—54000的盤整局勢。進入四季度,銅價的波動區(qū)間愈發(fā)趨窄,特別是伴隨著中國消費熱潮的相繼淡去,支撐銅市的基本面因素逐漸趨弱,未來銅價或振蕩下移。
四季度產(chǎn)量彈性空間較小
今年前三個季度,中國共生產(chǎn)精煉銅495.56萬噸,同比增長12.89%。上半年銅價有所回落,從而導致國內(nèi)外廢銅供應趨于短缺,廢銅的產(chǎn)能利用率較去年有所下滑。然而,考慮到今年中國進口銅精礦相對充裕,TC/RC的攀升也刺激了原生銅企業(yè)的生產(chǎn)積極性,以銅精礦為冶煉原料的企業(yè)普遍維持著相對滿負荷的生產(chǎn)狀態(tài)。加之今年的冶煉產(chǎn)能有100多萬噸的擴張,原生銅產(chǎn)量的增長較為可觀。
前三季度中國共進口陽極銅45.6萬噸,同比增長18.75%。預計陽極銅的進口力度在四季度仍將保持旺盛勢頭,這將有效提振再生銅企業(yè)的產(chǎn)量。由于年內(nèi)的停產(chǎn)檢修普遍在三季度告一段落,加上現(xiàn)貨TC/RC費用的攀升,冶煉企業(yè)的生產(chǎn)動力依然充足,預計年內(nèi)中國精銅產(chǎn)量有望達到670萬噸,同比增長11%左右。
外圍市場,隨著印度冶煉廠的復產(chǎn)以及全球第三大銅礦Collahuasi的生產(chǎn)恢復,四季度外圍市場的精煉銅產(chǎn)量將有增無減。
中國購買力趨淡,現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)為貼水
目前來看,今年中國銅消費市場好于去年。前三季度,包括電力投資、汽車生產(chǎn)和消費、家電市場等行業(yè)都保持了較好的增長勢頭,而房地產(chǎn)市場以及電子行業(yè)也都維持平穩(wěn)態(tài)勢。前三季度的消費熱潮也帶動了中國進口的回升,特別是中國保稅區(qū)銅庫存已經(jīng)從年初的120萬噸降低至10月底的45萬噸,回歸到往年的正常水準。LME銅庫存在三季度也拉開了去庫存的帷幕,目前僅為47.64萬噸,較年內(nèi)高點回落29.7%。
國慶節(jié)之后,包括電力投資、建筑投資以及家電生產(chǎn)等行業(yè)的年內(nèi)第二個開工高峰已過,中國用銅節(jié)奏已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)變。從一些細節(jié)方面也可以發(fā)現(xiàn)這種變化,比如SHFE銅庫存已經(jīng)出現(xiàn)了由降轉(zhuǎn)升的逆轉(zhuǎn)。年底由于企業(yè)資金偏緊同樣也會加劇對融資銅貿(mào)易的依賴,中國銅進口量并不會受到太大影響,后續(xù)包括中國保稅區(qū)以及SHFE銅庫存都有進一步增長的動力。因此,供需節(jié)奏將會逐步偏向?qū)捤伞?br />
LME市場,后續(xù)庫存也將扭轉(zhuǎn)下降的勢頭,主要是因為國外產(chǎn)量增長以及中國進口力量不如三季度強烈,倫敦現(xiàn)貨市場將會受到供應寬松的壓制。
銅價打破盤整格局,轉(zhuǎn)向振蕩下行
自2008年金融危機爆發(fā)之后,全球貨幣市場一直都維持在相對寬松的局勢之下,但是銅價自2011年創(chuàng)下10190的高點之后,已經(jīng)回落了近30%。這說明盡管金融屬性賦予銅價越來越強烈的波動性,但是并不改變供需節(jié)奏對于銅市的主導地位。新一輪的全球銅礦擴張熱潮自2013年開始蔓延,此前十多年的牛市已經(jīng)告一段落。2013年,在中國消費回暖的情況下,前三季度的銅價還是發(fā)生了階段性的回調(diào),這更加說明了供需基本面在銅市的正?;貧w。展望四季度,季節(jié)性的因素帶給銅市較大的供應過剩壓力,這可能會打破持續(xù)了三個月之久的盤整局面,需警惕潛在的下行風險。